LP 流动性挖矿与无常损失

什么是 LP（流动性提供者）？

在 AMM 中，交易对手方不是其他用户而是流动性池。LP 把两种代币按比例（通常 50/50）存入池子，获得 LP Token 作为份额凭证，按比例赚取交易手续费（如 v2 的 0.3%）与激励代币——这就是流动性挖矿（Yield Farming）。

无常损失（Impermanent Loss, IL）

当池内两种代币的相对价格发生变化时，LP 的持仓价值会低于"单纯持有这两种代币"的价值，这个差额就是无常损失。

为什么会发生：套利与再平衡

ETH 价格上涨 → 池内价格低于市场价 → 套利者从池中低价买走 ETH → 你的池子自动"卖飞"了上涨资产。AMM 恒定乘积在数学上决定了这个持续 rebalance。

损失大小速查表（价格变化倍数 vs 无常损失）

价格回到原点损失消失（因此"无常"）；一旦中途撤出，损失即锁定为真实亏损。稳定币对之间无常损失≈0，这就是 Curve 等 Stableswap 的用武之地。

LP 的完整收益账

净收益 = 手续费分成 + 激励代币 - 无常损失 - Gas 成本 - 智能合约风险敞口

实例推演：ETH/USDC 池 30 天 APR 30%（含激励），期间 ETH 涨 50%（IL≈2%）：

• 若本金 1000U：收益 ≈ 1000 × 30% × (30/365) ≈ 24.6U，IL ≈ 20U → 接近打平甚至亏损

提升胜率的策略

1. 稳定币/锚定资产池：IL 极小，赚纯手续费与激励（保守型）
2. 相关资产对（ETH/stETH、BTC/renBTC）：波动同步，IL 小
3. 集中流动性主动管理：v3 区间跟随市场，收益高但需要盯盘
4. 激励收割节奏：farm 奖励及时卖出或复投，避免激励币归零
5. 优先审计良好、TVL 高、经历牛熊的池子：高 APR 常伴随高风险（rugs、 blackmail、预言机操纵）

核心心法：APR 不是收益，扣除 IL 后的净曲线才是。无常损失不是 bug，而是 AMM 提供流动性的定价成本。