DeFi 借贷与收益体系

DeFi 借贷的基本盘

Aave、Compound、Morpho 等协议让资金池两端相遇：存款人赚取利息，借款人支付利息获得流动性。无信用审查，一切基于超额抵押——这是链上无身份世界的风控答案。

核心机制

超额抵押与 LTV

存 1500 USD 等值 ETH，最多借出 1000 USD（LTV 75% 视资产风险参数而定）。波动资产的借款额度更低。

健康因子（Health Factor）

HF = 抵押价值 × 清算阈值 / 债务价值。HF > 1 安全；HF 跌破 1 触发清算：任何人可调用清算合约，以折扣价（通常 5%）拍下你的抵押品并偿还债务。清算人赚折扣，协议消除坏账。

利率模型（Utilization）

利率随池子利用率自动升降：利用率高 → 借款利率上升 → 激励存款、抑制借款，回归均衡。Aave 显示的 Deposit APY 与 Borrow APR 即实时利用率下的报价。

借款的典型用途

• 加杠杆做多：存 ETH 借 USDT 买 ETH，循环放大敞口（注意清算线随之抬升）
• 做空：借出资产卖出，价格下跌后买回偿还
• 税务/流动性管理：不卖币获得现金流，保留仓位
• GHO/DAI 等稳定币铸造：MakerDAO CDP 模式

收益聚合（Yield Aggregator）

Yearn、Beefy 等协议把"存入→最优策略→自动复投"打包成金库（Vault），用户存入一种资产、得到份额代币（如 yvETH），收益自动滚存。省心，但多一层合约风险与业绩费率。

风险清单（按发生频率）

1. 清算风险：抵押资产暴跌 + Gas 堵塞错过补仓 → 设定价格警报，HF 保持在 1.5+
2. 预言机操纵：闪电贷攻击扭曲价格触发异常清算——选择多源预言机协议
3. 合约漏洞：借贷逻辑复杂，历史上 Euler（1.97 亿美元）等均被攻击——选老牌审计协议
4. 稳定币脱锚：DAI/USDS 相对稳健，算法稳定币已多次归零
5. 利率反转：极端行情利用率 100% 时存款人无法取款

实操建议：先用小额走完"存入→借款→偿还→取回"全流程，理解每个参数后再谈规模。