AMM 自动做市商：x*y=k 的魔法

订单簿的链上困境

传统交易所依赖做市商持续挂单，链上每笔挂单都要付 Gas，撤单慢，无法支撑高频撮合。AMM 的答案是：用一条数学曲线替代订单簿。

恒定乘积公式

Uniswap 经典公式：x × y = k

• x、y 是池中两种代币的储备量，k 是常数（= 两次储备乘积）
• 交易者用 ETH 换 USDC：池子 ETH 增加、USDC 减少，k 不变，新价格沿曲线移动

价格如何形成

池内即时价格 = y / x（储备比）。买 ETH → ETH 储备减少 → 价格上移。你的购买行为本身推高价格，这就是价格影响（Price Impact）的来源，也是 AMM 对大额交易的天然"惩罚"。

数值例子

池子：10 ETH / 30,000 USDC，价格 3000。 你买入 ETH 支付 300 USDC → 新 ETH 储备 = 90000/30300 ≈ 2.97，池剩 7.03 ETH。 你得到 2.97 ETH，均价 ≈ 101 USDC/0.01ETH——明显劣于 3000 的名义价，这就是大额交易滑点的直观感受。

曲线的进化

1. 恒定乘积（Uniswap v2）：流动性均匀分布在 0-∞ 价格区间，资金效率低但实现简单
2. 集中流动性（Uniswap v3/v4）：LP 可把资金集中在自定义价格区间，资本效率提升至 4000 倍，代价是需主动管理区间、无常损失更尖锐
3. 稳定曲线（Curve）：针对锚定资产（稳定币之间、stETH/ETH）优化，在 1:1 附近近乎零滑点
4. 虚拟储备/混合曲线：Balancer 多资产加权池、UniswapX 拍卖机制等

对交易者的启示

• 稳定币兑换优先 Curve 类协议（滑点最低）
• 长尾小币警惕池子深度不足造成的巨大价格影响与价格操纵
• 交易前看 DEX 界面的"Price Impact"，超过 2-3% 就要谨慎

对 LP 的启示

AMM 的 LP 收益 = 手续费分成，但承担无常损失（下一节详述）。集中流动性收益更高，也需要更积极的头寸管理。